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华润医药 (3320 HK) - 股价深度回调后现买入机遇

2020/9/16 6:10:58 来源:招商证券 作者: 人评论

作者:张皓渊,代方琦时光:2020年09月15日重要性:普通报告行业评级:公司评级:相干股票代码:浏览权限: 该文章钻石卡、金卡、银卡客户可浏览全文摘要:报告称号:华润医药 (3320 HK) - 股价深度回调后现买入机遇 研讨员:张皓渊,代方琦 报告类型:公司报告 报告日期:…

作者: 张皓渊,代方琦
时光: 2020年09月15日
重要性: 普通报告
行业评级:
公司评级:
相干股票代码:
浏览权限:   该文章钻石卡、金卡、银卡客户可浏览全文
摘要: 报告称号:华润医药 (3320 HK) - 股价深度回调后现买入机遇
研讨员:张皓渊,代方琦
报告类型:公司报告
报告日期:20200915
[内容摘要]

■ 东阿阿胶(000423 CH,未评级)20年二季度收入恢复同比增加,事迹苏醒曙光初现
■ 我们将20/21财年盈利猜测分离下调10%/7%,重要因为新冠疫情对上半年事迹的冲击超预期
■ 我们将基于分类加总估值的目的价由7.2港元下调至6.5港元。岁首?年月至今股价回调显著,今朝估值具有吸收力,保持买入评级

2020年上半年事迹疲软
医药工业板块收入按港元计同比降低20%(按国民币计同比降低16%),重要遭到疫情时代处方药发卖下滑(按国民币计同比降低21%)以及东阿阿胶连续去库存的影响。医药分销板块收入按港元计同比降低11%(按国民币计同比降低7%),重要遭到集采以及疫情的负面影响。医药批发板块收入按港元计同比上升2%(按国民币计同比上升6%)重要得益于处方药外流以及DTP药房收入增加(按国民币计同比上升4%)。总体毛利率降低0.5个百分点至16.6%,重要遭到发卖产物构造变更和仿造药集采降价的影响。但分销毛利率由于器械营业快速增加晋升0.9个百分点至7.9%,部门抵消了整体毛利率下行的压力。因为病院面对资金压力,招致应收账款天数增长约15天,但我们以为回款风险仍处可控规模内。
东阿阿胶或接近事迹苏醒
虽然东阿阿胶上半年整体发卖依然承压,但本年二季度完成收入同比增加10%,是曩昔持续五个季度发卖下滑以来第一个季度恢复正增加。治理层估计经由一年多去库存尽力,阿胶发卖渠道库存将在2020岁尾恢复正常。此外,我们以为东阿阿胶连续丰硕产物组合,并积极开拓线上渠道,这些举动都将为2021年的事迹苏醒供给进一步支撑。
股价深度回调,估值底或已涌现
我们将20/21财年的盈利猜测分离下调10%/7%,重要是因为新冠疫情对上半年事迹的冲击超预期。我们将估值基期滚动至21年,并将基于分类加总估值的目的价由7.2港元下调至6.5港元。公司今朝的股价约为21财年猜测事迹的7倍市盈率,处于汗青市盈率区间底部。我们以为,跟着岁首?年月至今公司股价已深度回调(下跌42%),今朝估值程度已较有吸收力。我们还看好东阿阿胶的事迹苏醒和公司潜在的外延并购机遇,保持买入评级。

[投资评级界说]

公司短期评级

以报告日起6个月内,公司股价相对同期市场基准(沪深300指数)的表示为尺度:激烈引荐:公司股价涨幅超基准指数20%以上
谨慎引荐:公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性:公司股价更改幅度相对基准指数介于±5%之间
回避:公司股价表示弱于基准指数5%以上

公司长期评级
A:公司长期竞争力高于行业均匀程度
B:公司长期竞争力与行业均匀程度分歧
C:公司长期竞争力低于行业均匀程度

[重要声明]
报告中的内容和看法仅供参考,并不组成对所述证券买卖的出价,在任何情形下,本报告中的信息或所表述的看法并不组成对任何人的投资建议。

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