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保险 - 2020上半年事迹回想及寿险行业瞻望

2020/9/16 6:10:53 来源:招商证券 作者: 人评论

作者:罗磊,朱璐颖时光:2020年09月15日重要性:普通报告行业评级:公司评级:相干股票代码:浏览权限: 该文章钻石卡、金卡、银卡客户可浏览全文摘要:报告称号:保险 - 2020上半年事迹回想及寿险行业瞻望 研讨员:罗磊,朱璐颖 报告类型:行业报告 报告日期:20200915 …

作者: 罗磊,朱璐颖
时光: 2020年09月15日
重要性: 普通报告
行业评级:
公司评级:
相干股票代码:
浏览权限:   该文章钻石卡、金卡、银卡客户可浏览全文
摘要: 报告称号:保险 - 2020上半年事迹回想及寿险行业瞻望
研讨员:罗磊,朱璐颖
报告类型:行业报告
报告日期:20200915
[内容摘要]

■ 2020上半年寿险行业新营业价值表示低迷,但行业仍具备长期潜力
■ 国债收益率上升,行业影响正面
■ 行业估值吸收,保持引荐评级
2020上半年寿险行业新营业价值表示低迷,但行业仍具长期潜力
重要寿险公司(如安然和太保)的新营业价值增加在上半年遭到新冠疫情的影响,包含因为客户仍对面临面咨询持谨严立场,在二季度寿险发卖恢复较为疲弱。较为显著的是,安然保险寿险营业壮大的线下渠道才能在一季度和二季度都遭到了障碍。平保寿险的新营业价值在2020上半年同比降低24.4%,在二季度单季则同比降低24.9%。比拟之下,2020上半年中国人寿和新华保险的新营业价值表示相对较好,部门是因为他们增长了署理人人数,部门是因为他们低价值率的简略产物占比更多,更易应用线上渠道发卖。中国人寿2020上半年新营业价值同比增加6.7%,表示超出同业。总体而言,2020上半年寿险行业署理人产能和新营业价值增加疲弱(图1),但估计鄙人半年会有所恢复。然则,我们以为中国寿险行业仍具长期成长潜力。在中国,小我医疗累赘较为繁重但保险保证缺乏,安康支出中小我承当的部门占比约为36%(图8)。中国寿险密度和深度还远低于其他蓬勃国度(图6-7), 存在长期增加空间。
国债收益率上升,行业影响正面
国债收益率的上升不只缓解投资者关于10年期国债收益率750天移动均匀线下行的担心,同时晋升了寿险公司投资收益率假定的可托度。依据我们的研讨,社融存量增速与递延的10年期国债收益率走势相若(约延后3-4个月,新冠肺炎严重迸发时代除外)。基于社融存量增速在3-8月上升,10年期国债收益率在将来数个月有望持续坚持上升的总体趋向(图12),并带动寿险公司估值重估。
估值吸收
投资者担忧寿险公司的有用营业价值(VIF)假定可能无法完成(例如,5%的长期投资收益率假定)。因为所披露的VIF敏理性数据缺乏,我们简化假定,在审阅寿险公司内含价值估值时将VIF假定为零。在这种情形下,重要寿险公司的内含价值倍数仍缺乏1倍(图4),这意味着与假定有关的风险大多半已被股价反应。联合10年期国债收益率的上升,我们以为重要寿险公司的估值吸收。
保持引荐评级
中国保险行业今朝均匀估值大约为1.4倍2020年猜测市净率。基于寿险行业长期成长空间、估值吸收、以及今朝上升的国债收益率,保持行业的引荐评级。中国人寿(2628 HK):为我们的行业首选。保持买入评级,基于2020年新营业价值增速可能保持正增加,目的价为26.0港元,相当于约0.60倍20年猜测内含价值倍数。中国安然(2318 HK):治理层有信念其寿险改造项目将在本年完成,并估计该改造将在来岁增进营业快速增加。保持买入评级,目的价为99.4港元,相当于约1.2倍20年猜测内含价值倍数或约2.0倍20年猜测市净率。中国太保(2601 HK):基于估值不高保持买入评级,目的价32.5港元,相当于0.62倍20年猜测内含价值倍数。新华保险(1336 HK):基于估值不高保持买入评级,目的价39.7港元,相等于0.47倍20年猜测内含价值倍数。重要催化剂:本钱市场向好,新营业价值增加跨越预期;重要风险:本钱市场恶化,新营业价值增加低于预期。

[投资评级界说]

公司短期评级

以报告日起6个月内,公司股价相对同期市场基准(沪深300指数)的表示为尺度:激烈引荐:公司股价涨幅超基准指数20%以上
谨慎引荐:公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性:公司股价更改幅度相对基准指数介于±5%之间
回避:公司股价表示弱于基准指数5%以上

公司长期评级
A:公司长期竞争力高于行业均匀程度
B:公司长期竞争力与行业均匀程度分歧
C:公司长期竞争力低于行业均匀程度

[重要声明]
报告中的内容和看法仅供参考,并不组成对所述证券买卖的出价,在任何情形下,本报告中的信息或所表述的看法并不组成对任何人的投资建议。

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