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交建转债投资简析疆内路桥扶植国企,建议申购

2020/9/15 6:10:07 来源:招商证券 作者: 人评论

作者:尹睿哲,李玲时光:2020年09月13日重要性:普通报告行业评级:公司评级:相干股票代码:浏览权限: 该文章钻石卡、金卡、银卡客户可浏览全文摘要:报告称号:交建转债投资简析—疆内路桥扶植国企,建议申购研讨员:尹睿哲,李玲报告类型:债券研讨*新券报告报告日期…

作者: 尹睿哲,李玲
时光: 2020年09月13日
重要性: 普通报告
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浏览权限:   该文章钻石卡、金卡、银卡客户可浏览全文
摘要: 报告称号:交建转债投资简析—疆内路桥扶植国企,建议申购
研讨员:尹睿哲,李玲
报告类型:债券研讨*新券报告
报告日期:20200913

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投资建议:

【内容摘要】

新疆交建拟刊行8.5亿元可转债,扣除费用后全体用于G216北屯至富蕴公路工程PPP项目以及用于弥补活动资金。

新疆地域交通基建仍有增加空间,疆内路桥施工龙头有望完成净利润上升。公司为新疆地域路桥扶植龙头,重要担任疆内高速公路、桥梁、隧道等,收入中跨越90%来自于路桥工程,营业形式重要为PPP与工程施工总承包,2017年以情由于“一带一路”计谋公司收入激增,之后因为PPP项目清算等身分,公司收入与毛利率均涌现明显下滑,但毛利率程度仍处于行业抢先地位。此外公司最新一期资产欠债率为74.31%,与可比公司比拟处于中等偏低为止,有息辅债也以长期欠债为主,欠债程度尚可;公司总资产周转率也处于行业中等偏高地位,是以综合来看公司净利润近年虽有所下滑,但ROE程度仍处于行业抢先地位。2020年上半年公司完成归母净利润0.98亿元、同比完成扭亏,跟着当局对PPP项目清算完成,宏观情况改良,以及个体拉低毛利率的项目影响已停止,公司利润有望上升。

估值处于上市以来偏低地位,股价弹性较好。从估值来看,公司最新收盘价对应PE(TTM)为39.20X、PB(MRQ)为4.56X,估值处于汗青偏低地位,可比公司北新路桥PE(TTM)为124.46X、成都路桥PE(TTM)52.96X,与同业业可比公司比拟偏低。公司当前市值111亿,股价弹性较好,有26家机构投资者介入,机构存眷度尚可,但整体持有比例缺乏5%。

下修条目较为宽松,平价掩护普通、债底掩护尚可。交建转债赔偿利率略高于市场均匀,附加条目中转股价修改条目(10/30,85%)较当前市场惯例条目设置较为宽松,此次转债刊行对公司流畅股(非限售)的稀释率为26.5%,对流畅股稀释率较高。以对应公司刊行通知布告日收盘价测算,转债平价为90.95元,平价掩护普通;在本文假定下纯债价值为89.35元、YTM为2.75%,债底掩护尚可。

综合斟酌本次转债条目、正股股价与根本面,建议申购本期转债。本次转债评级AA、刊行日平价90.95元,当前市场中可比标的宁建(最新收盘价112.00元、转股溢价率15.57%),估计本次转债上市首日价钱在108~110元阁下;本次转债仅设置网上,假定原股东优先配售50%,则留给"投资者的额度为4.25亿元,进一步假定网上800万户申购,则中签率在0.005%阁下,建议一级市场能够申购。

风险提醒:疆内基建投资下滑,项目回款不及预期

[投资评级界说]

公司短期评级

以报告日起6个月内,公司股价相对同期市场基准(沪深300指数)的表示为尺度:激烈引荐:公司股价涨幅超基准指数20%以上
谨慎引荐:公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性:公司股价更改幅度相对基准指数介于±5%之间
回避:公司股价表示弱于基准指数5%以上

公司长期评级
A:公司长期竞争力高于行业均匀程度
B:公司长期竞争力与行业均匀程度分歧
C:公司长期竞争力低于行业均匀程度

[重要声明]
报告中的内容和看法仅供参考,并不组成对所述证券买卖的出价,在任何情形下,本报告中的信息或所表述的看法并不组成对任何人的投资建议。

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