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熊市反弹,难做!

2020/9/15 6:10:06 来源:招商证券 作者: 人评论

作者:尹睿哲,李晴时光:2020年09月13日重要性:普通报告行业评级:公司评级:相干股票代码:浏览权限: 该文章钻石卡、金卡、银卡客户可浏览全文摘要:报告称号:熊市反弹,难做!研讨员:尹睿哲,李晴报告类型:债券研讨*按期报告报告日期:20200913行业/子行业:公司称…

作者: 尹睿哲,李晴
时光: 2020年09月13日
重要性: 普通报告
行业评级:
公司评级:
相干股票代码:
浏览权限:   该文章钻石卡、金卡、银卡客户可浏览全文
摘要: 报告称号:熊市反弹,难做!
研讨员:尹睿哲,李晴
报告类型:债券研讨*按期报告
报告日期:20200913

行业/子行业:
公司称号及代码:
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【内容摘要】

#战略思虑:熊市反弹,难做!本周市场涌现了一波小反弹,10Y从3.15%回落至3.08%,熊市反弹初现曙光。但周五跟着股市企稳,社融数据超预期,10Y利率再度快速冲高至3.13%。平日,熊市反弹常常由多重身分配合激发,有三个身分在本周前半周的反弹中,略现踪影:

第一,短期活动性边沿宽松。近一周央行操作转向净投放,本周累计净投放2300亿。周四隔夜回购利率一度跌破8月底的低位。9月全月来看,固然当局债券净刊行量仍然处于年内高点,但较8月有所回落,且9月是传统财务支出大月,总体活动性出现边沿改良态势。第二,股债跷跷板效应再现。7月风险资产大幅上涨,激发了债市下杀。本周,海外和国内股市共振下跌,上述效应反向再现:纳指周跌幅4.1%,创业板指周跌幅7.2%,市场风险偏好快速回落,股债跷跷板向债市倾斜。第三,根本面边沿转弱。进入9月以来,一是发电耗煤季候性回落,加之“错峰效应”不再,同比涨幅涌现回落。二是玻璃、水泥等建材价钱涨势放缓。三是楼市边沿降温。9月前8日,商品房成交同比涨幅收窄,这是商品房发卖同比涨幅自3月低点反弹以来的初次收窄,地盘成交也在加快回落。

熊市反弹把握的难度较大。一则电光石火,二则幅度有限。假如能对熊市反弹的时光和力度有一个大致的心理预期,有利于更好把握熊市反弹。是以,我们对2006年以来6轮熊市中21段熊市反弹的连续时光及反弹幅度停止统计,成果显现:汗青上均匀而言,假如熊市中开启一轮反弹,我们能够等待一段连续1个月、幅度20bp阁下的反弹。

莫把反弹当反转。当前涌现的反弹属于熊市中继反弹,而非趋向反转。压抑债市的两个更长期的身分并未转变:一是经济苏醒还有“下半场”,二是银行“缺长钱”。总之,短期利率震动为主,或有生意业务机遇但博弈空间不大且难以捕获(以20bp为限),中期仍有上行压力待释放。

#生意业务复盘:现券成交回暖。①央行恢复净投放。受益央行转向净投放,市场活动性边沿转松,隔夜利率下行尤为显著。②现券成交回暖。现券成交量自8月中旬连跌周围以来初次回暖,国债收益率曲线三大“凸点”3Y、5Y、7Y涌现“松动”,其他症结刻日点持续上行。基金久期下行至2.40年,久期离散水平小幅反弹。③基金、券商买盘趋于活泼。200210:重要是基金和券商在买,农商行在卖;200006:重要是境外机构在买,券商在卖。④利率十大同步指标以“利空”旌旗灯号为主(8/10)。

#风险提醒:国外疫情况势重复

[投资评级界说]

公司短期评级

以报告日起6个月内,公司股价相对同期市场基准(沪深300指数)的表示为尺度:激烈引荐:公司股价涨幅超基准指数20%以上
谨慎引荐:公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性:公司股价更改幅度相对基准指数介于±5%之间
回避:公司股价表示弱于基准指数5%以上

公司长期评级
A:公司长期竞争力高于行业均匀程度
B:公司长期竞争力与行业均匀程度分歧
C:公司长期竞争力低于行业均匀程度

[重要声明]
报告中的内容和看法仅供参考,并不组成对所述证券买卖的出价,在任何情形下,本报告中的信息或所表述的看法并不组成对任何人的投资建议。

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