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阳光城(000671)引入长期战投泰康,许诺10年事迹稳增

2020/9/15 6:10:01 来源:招商证券 作者: 人评论

作者:赵可,李洋,路畅时光:2020年09月14日重要性:普通报告行业评级:公司评级:激烈引荐-A相干股票代码:000671浏览权限: 该文章钻石卡、金卡、银卡客户可浏览全文摘要:报告称号:阳光城(000671)—引入长期战投泰康,许诺10年事迹稳增研讨员:赵可,李洋,路畅报告…

作者: 赵可,李洋,路畅
时光: 2020年09月14日
重要性: 普通报告
行业评级:
公司评级: 激烈引荐-A
相干股票代码: 000671
浏览权限:   该文章钻石卡、金卡、银卡客户可浏览全文
摘要: 报告称号:阳光城(000671)—引入长期战投泰康,许诺10年事迹稳增
研讨员:赵可,李洋,路畅
报告类型:公司研讨*点评报告
报告日期:20200914

行业/子行业:地产开辟
公司称号及代码:阳光城(000671)
投资建议:激烈引荐-A

【内容摘要】

事宜:公司通知布告,泰康人寿和泰康养老以协定让渡方法,受让上海嘉闻所持公司的 13.53%股权,对应5.55亿股,让渡价 6.09 元/股;同时,拟成立第三期员工持股筹划,并受让上海嘉闻所持公司的 1.95%股权,对应0.8亿股。

点评:

(1)引入长期战投泰康,许诺10年事迹稳增,彰显公司长期价值。2015年公司引入战投,中平易近投经由过程上海嘉闻持有公司7.31亿股,占总股本18.2%,为单一最大股东;2019年中平易近投因债务危机,先后于2月、10月两次(每次50%)把上海嘉闻股权让渡给了福建捷成,截至2020年中,上海嘉闻共持有上市公司7.0亿股,占总股本17.1%。此次泰康人寿和泰康养老以协定让渡方法,分离受让上海嘉闻所持公司的8.53%、5.00%股权,共计13.53%的股权,对应5.55亿股,让渡价 6.09 元/股,含税总价33.78亿元。
同时:a. 公司为泰康系新设2个董事席位,董事总数调剂为12个;b. 许诺每年现金分红比例不低于30%(分母是可分派利润),曩昔3年,17-18年分红比例均低于10%,19年已晋升至20%;c. 许诺将来10年事迹,个中2020-2024年归母净利润年均复合增加率不低于15%且这5年累计归母净利润不低于340.6亿,2025-2029年分离不低于101.72亿、111.90亿、123.08亿、129.24亿及135.70亿元,若未杀青,则均由阳光城团体赔偿差额。再联合斟酌18年股权鼓励对事迹的许诺,估计20-24年事迹增速应分离不低于26%、35%、6.8%、6.7%、18.5%,25-27年每年增速均不低于10%,28-29年每年增速均不低于5%。
我们以为,引入长期战投康泰,一方面有利于股权构造长期稳固,另一方面,或利于改良融资构造、加快修复资产欠债表,以及项目层面的协作;而长达10年的事迹许诺和稳固分红也进一步彰显了公司的长期价值。

(2)再推员工持股筹划,高鼓励、长考察助力长期安稳成长。公司通知布告推第三期员工持股筹划,筹划拟持有公司股票0.8亿股,占总股本比例1.95%,股票筹划起源于大批生意业务受让上海嘉闻的减持,员工持股筹划资金起源自有资金和控股股东的垫付,个中对总裁朱荣斌按6:4的比例垫付(即垫付4成),其他对象按4:6的比例垫付。从拟认购份额上看,总裁朱荣斌为2400万股,占总股本0.59%,董事何媚、林贻辉、廖剑锋均为500万股,均占总股本0.12%,履行副总监及财政总监均为100万股。从解锁期来看,分两批,每批分三期,最后一笔解锁期在7年之后,高鼓励、长考察,助力公司长期安稳成长。

投资建议:公司一向是典范的快周转开辟商,但前几年受制于较高的杠杆率,综合运营效力遭到必定拖累;积极的是,公司近年来有息欠债范围掌握适合、杠杆率连续下降,资产欠债表赓续修复。公司此次引入长期战投泰康,再推员工持股筹划,高鼓励、长考察,许诺将来10年事迹稳增,我们连续看好公司长期价值。估计公司2020-2022年EPS分离为1.28、1.70和1.95元,对应PE分离为6.1X、4.6X和4.0X,保持“激烈引荐-A”的投资评级,目的价10.24元/股(对应2020PE=8X)。

风险提醒:疫情影响超预期,发卖不及预期,结算不及预期,运营运动往来款范围增加过快,员工持股筹划落地不及预期。

[投资评级界说]

公司短期评级

以报告日起6个月内,公司股价相对同期市场基准(沪深300指数)的表示为尺度:激烈引荐:公司股价涨幅超基准指数20%以上
谨慎引荐:公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性:公司股价更改幅度相对基准指数介于±5%之间
回避:公司股价表示弱于基准指数5%以上

公司长期评级
A:公司长期竞争力高于行业均匀程度
B:公司长期竞争力与行业均匀程度分歧
C:公司长期竞争力低于行业均匀程度

[重要声明]
报告中的内容和看法仅供参考,并不组成对所述证券买卖的出价,在任何情形下,本报告中的信息或所表述的看法并不组成对任何人的投资建议。

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