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新易盛(300502)事迹超市场预期,高速光模块出货量连续晋升

2020/8/1 6:09:39 来源:招商证券 作者: 人评论

作者:余俊,欧子兴时光:2020年07月31日重要性:普通报告行业评级:公司评级:激烈引荐-A相干股票代码:300502浏览权限: 该文章钻石卡、金卡、银卡客户可浏览全文摘要:报告称号:新易盛(300502)—事迹超市场预期,高速光模块出货量连续晋升研讨员:余俊,欧子兴报告…

作者: 余俊,欧子兴
时光: 2020年07月31日
重要性: 普通报告
行业评级:
公司评级: 激烈引荐-A
相干股票代码: 300502
浏览权限:   该文章钻石卡、金卡、银卡客户可浏览全文
摘要: 报告称号:新易盛(300502)—事迹超市场预期,高速光模块出货量连续晋升
研讨员:余俊,欧子兴
报告类型:公司研讨*点评报告
报告日期:20200730

行业/子行业:通讯装备
公司称号及代码:新易盛(300502)
投资建议:激烈引荐-A

【内容摘要】

1、半年及单季度事迹创汗青新高,高速产物及优质客户资本夯实公司成长动力
依据公司半年度事迹预告,预告净利润区间为1.8亿元-2.0亿元,同比增加123.15%-147.95%,中值为1.9亿元,同比增加134.57%。2020年上半年公司停业收入和净利润分离为8.37亿元和1.91亿元,同比分离增加74.16%和137.06%,半年事迹与预告中值根本分歧,创汗青新高,超市场预期。个中,二季度单季度停业收入和净利润分离为5.67亿元和1.35亿元,同比分离增加120.91%和179.78%,环比分离增加109.80%和140.15%,单季度事迹创汗青新高。分产物来看,点对点光模块产物2020年上半年收入8.19亿元,占比为 97.9%,同比增长85.7%。公司的半年和二季度单季事迹都完成创汗青新高,重要得益于:
1)全球规模内5G收集扶植的大范围铺开和数据中间的新建与进级,全球市场对高速度光模块产物的需求将大幅度增长。公司高速度光模块、5G相干光模块、光器件相干研发项目获得多项冲破,个中5G相干光模块、400G光模块出货量连续晋升,发卖额及净利润较上年同期大幅增长;
2)公司在与重要客户长期坚持优越协作的情况下,赓续开辟新增客户停止协作,完成浩瀚的优质客户资本、客户区域的全球化散布和客户行业的多元化结构;
3)新冠疫情迸发后,公司积极组织实行各项防疫办法,并在2月中旬已完成员工复工率恢复正常程度。同时公司对原资料供给情形停止预判,实时采用应对办法包管原资料供给的实时性和充分性,新冠疫情尚未对公司发卖营业形成晦气影响。

2、毛利率明显晋升,产物和客户构造改良后果显著
毛利率方面,2020年上半年公司综合毛利率37.50%,同比晋升6.5个百分点,个中点对点光模块产物毛利率38.13%,同比上升 4.6 个百分点。公司400G产物及5G相干产物等具有更高毛利率的产物出货量连续增加,连续开辟优质客户,经由过程产物构造和客户构造的优化,有力支持公司毛利率的晋升。
费用方面,发卖费用同比上升13.8%,发卖费用率1.4%,同比降低0.7个百分点。治理费用同比增长20.5%,治理费用率2.03%,同比降低0.9个百分点。财政费用同比降低56.5%,财政费用率 -0.3%,同比上升0.03个百分点,财政费用降低重要系汇兑损益影响。
研发费用0.39亿元,同比增长24.32%,研发费用率4.7%,同比降低1.9个百分点,重要因为上半年公司停业收入大幅增长,研发费用客岁同期基数较大,增加幅度相对营收增幅较小。公司连续加大研发投入,保证公司在产物和技巧方面的竞争力,在高速度光模块、5G相干光模块、光器件相干研发项目获得多项停顿。

3、在手及预期订单兴旺,存货增长,二季度现金流有所降低
2020年上半年完成-0.33亿元运营现金流,同比削减165.17%,个中,一、二季度运营现金分离为1.04亿元和-1.37亿元,重要因为停业收入大幅增长,公司综合斟酌在手及预期订单和备货周期,上半年购置原资料较上年同期大幅增长。公司存货从客岁同期的3.05亿元增长到5.89亿元,存货的增长是公司综合斟酌在手及预期订单和备货周期,备货增长所致;应收账款从客岁同期的1.96亿元增长到3.87亿元;资产欠债率从客岁同期的18.13%上升至26.59%。

4、电信市场5G产物线丰硕,有望直接收益5G扶植加码
三大运营商2019年本钱开支合计约为2999亿元,同比增加4.50%,2020年估计本钱开支约为3348亿元,同比增加11.65%,进一步确立了三大运营商本钱开支重回上升通道的趋向。5G进入周全扶植阶段,运营商重要投资将集中在5G收集扶植,包含无线网和传输网。我们估计2020年三大运营商有望扶植跨越80万个5G基站,将带来跨越30亿元的前传光模块和跨越36亿元的中回传光模块需求。公司在电信范畴的产物笼罩25G 10km、Bidi 10/20km、CWDM 10km等多种前传光模块,以及50Gb/s PAM4 10/40km等中/回传光模块。此外公司合营IMT-2020(5G)推动组已顺遂完成5G光模块测评,具有较强的产物技巧才能。公司作为全球主流畅信装备商的光模块主力供给商,积极拓展新客户和晋升产能,调剂产物构造,有望乘5G范围扶植春风,持续营收事迹双增加。

5、云巨子本钱开支撑续增加,叠加400G代际更迭,数通市场有望迎来新冲破
2020年Q1北美重要云盘算巨子的本钱开支撑续晋升,本钱开支之和环比增加6.0%,同比增加40.7%,个中增幅最大为亚马逊环比增加28.01%。跟着本钱开支增加和数据中间的代际更迭,叠加疫情对长途办公、收集会议等云运用需求增加的刺激,云基本举措措施扶植将有望迎来上升期,数通市场光模块需求将获得更大释放。本年北美云盘算巨子已开端范围安排400G端口收集,400G光模块有望慢慢放量。
公司积极开辟海外云盘算高端客户,与交流芯片供给商具有优越的协作关系,较早完成400G光模块技巧贮备,推出业界首款功耗低于10W的400G QSFP56-DD系列光模块产物,有望把握云巨子本钱开支撑续增加及技巧代际更迭双机会,冲破海外高速光模块市场,进一步翻开事迹生长空间。公司拟非公开辟行股票募集资金13.5亿元投向高速度光模块临盆线项目,对现有产物5G通信光模块、100G光模块和400G光模块的丰硕和拓展。项目达产后公司将新增年产能285万只高速度光模块的临盆才能,进而推进公司光通讯模块产物的进级和整体研发程度的晋升,稳固公司在光通讯细分市场的优势位置,有用晋升产物竞争力。

6、中高速光模块新龙头获“电信+数通”双驱动,保持“激烈引荐-A”评级
公司作为中高速光模块的行业新龙头,电信市场产物线丰硕,数通市场高速光模块具有先发优势,并已与上游芯片供给商、下流客户如主流装备商云厂商等树立优越协作关系,有望把握5G收集范围扶植和云盘算数据中间投资增加+代际更迭的多重机会,进一步翻开事迹增加空间。估计2020-2022年归母净利润分离约为3.71亿元、4.87亿元和6.55亿元,对应2020-2022年PE分离为63.4X、48.4 X和35.9X,保持“激烈引荐-A”评级。

风险提醒: 5G收集扶植或数据中间扶植不及预期、疫情进一步恶化的风险、公司市场份额不及预期、光模块价钱过快下滑

[投资评级界说]

公司短期评级

以报告日起6个月内,公司股价相对同期市场基准(沪深300指数)的表示为尺度:激烈引荐:公司股价涨幅超基准指数20%以上
谨慎引荐:公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性:公司股价更改幅度相对基准指数介于±5%之间
回避:公司股价表示弱于基准指数5%以上

公司长期评级
A:公司长期竞争力高于行业均匀程度
B:公司长期竞争力与行业均匀程度分歧
C:公司长期竞争力低于行业均匀程度

[重要声明]
报告中的内容和看法仅供参考,并不组成对所述证券买卖的出价,在任何情形下,本报告中的信息或所表述的看法并不组成对任何人的投资建议。

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