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飞亚达(000026)Q2事迹超预期,花费回流盈利弹性如期释放

2020/7/31 6:09:43 来源:招商证券 作者: 人评论

作者:丁浙川,郑恺,李宏鹏时光:2020年07月30日重要性:普通报告行业评级:公司评级:激烈引荐-A相干股票代码:000026浏览权限: 该文章钻石卡、金卡、银卡客户可浏览全文摘要:报告称号:飞亚达(000026)—Q2事迹超预期,花费回流盈利弹性如期释放研讨员:丁浙川,郑恺…

作者: 丁浙川,郑恺,李宏鹏
时光: 2020年07月30日
重要性: 普通报告
行业评级:
公司评级: 激烈引荐-A
相干股票代码: 000026
浏览权限:   该文章钻石卡、金卡、银卡客户可浏览全文
摘要: 报告称号:飞亚达(000026)—Q2事迹超预期,花费回流盈利弹性如期释放
研讨员:丁浙川,郑恺,李宏鹏
报告类型:公司研讨*点评报告
报告日期:20200730

行业/子行业:批发
公司称号及代码:飞亚达(000026)
投资建议:激烈引荐-A

【内容摘要】

事宜:
公司通知布告中报,2020上半年完成停业收入15.82亿元,同比削减11.38%,归母净利润7774万元,同比削减37.05%;扣非净利同比削减39.57%。

评论:
名表反弹带动Q2事迹超预期,自有品牌亦渐改良
Q2单季,公司完成收入9.93亿元,同比增加11.42%,较一季度34%的降幅显著改良;归母净利9071万元,同比增加53.4%,当季收入和利润均创季度汗青新高。固然疫情影响公司2月份收入同比降低超7成,但从3月开端整体运营逐月快速回暖,我们估量重要因二季度海外疫情关于国人境外花费的压制,境外高端花费显著回流带动公司“亨吉利”名表批发营业快速恢复。分产物来看,上半年手表批发办事营业、手表品牌营业收入分离同比削减5.57%、28.43%。今朝公司自有品牌营业已恢复至客岁同期9成以上,我们估计自有品牌营业回暖趋向将进一步持续,同时名表受高端花费回流连续向好。

运营效力连续优化,利润弹性仍有望大幅晋升
上半年公司综合毛利率38.21%,同比降2.88pct,Q2毛利率同比降4.53pct;个中名表盈利弹性慢慢浮现,上半年名表、自有品牌营业毛利率分离同比升1.49pct、0.87pct。二季度收入端改良叠加公司内部效力晋升带动整体费用掌握优化,Q2单季发卖、治理+研发费用率分离同比降4.38pct、1.83pct,财政费用率稳固。此外,据我们渠道调研懂得,公司单店贸易模子中人工和房钱扣点占比最高,属于典范的直营重资产运营形式,运营杠杆较高,加之花费回流后估计客单价有相当比例晋升,部门门店即便在收入不增加的配景下,事迹仍能有所增长。我们以为3Q跟着国内花费市场持续回暖,公司收入和利润弹性有望大幅晋升。

事迹高增&国企改造预期催化,保持“激烈引荐-A”评级
全球疫情配景下,花费回流有望连续。飞亚达作为国内手表行业龙头,我们看好公司收入弹性和事迹改良空间,将来催化剂在于季度事迹连续高增预期、以及国企改造落地可能。依托周详科技实力推出智妙手表,亦有望新增收入增加点。费用优化和运营效力仍有晋升空间,临时保持盈利猜测,估计2020~2021年净利润分离为2.3亿元、3.1亿元,同比分离增加6%、35%,今朝股价对应2020年、2021年PE分离为29x、21x,保持“激烈引荐-A”评级。

风险提醒:名表花费不及预期、国内疫情二次迸发风险

[投资评级界说]

公司短期评级

以报告日起6个月内,公司股价相对同期市场基准(沪深300指数)的表示为尺度:激烈引荐:公司股价涨幅超基准指数20%以上
谨慎引荐:公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性:公司股价更改幅度相对基准指数介于±5%之间
回避:公司股价表示弱于基准指数5%以上

公司长期评级
A:公司长期竞争力高于行业均匀程度
B:公司长期竞争力与行业均匀程度分歧
C:公司长期竞争力低于行业均匀程度

[重要声明]
报告中的内容和看法仅供参考,并不组成对所述证券买卖的出价,在任何情形下,本报告中的信息或所表述的看法并不组成对任何人的投资建议。

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