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隆20转债投资简析单晶硅片龙头携AAA王者归来,建议积极申购

2020/7/30 6:09:32 来源:招商证券 作者: 人评论

作者:尹睿哲,李玲时光:2020年07月29日重要性:普通报告行业评级:公司评级:相干股票代码:浏览权限: 该文章钻石卡、金卡、银卡客户可浏览全文摘要:报告称号:隆20转债投资简析—单晶硅片龙头携“AAA”王者归来,建议积极申购研讨员:尹睿哲,李玲报告类型:债券研讨…

作者: 尹睿哲,李玲
时光: 2020年07月29日
重要性: 普通报告
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浏览权限:   该文章钻石卡、金卡、银卡客户可浏览全文
摘要: 报告称号:隆20转债投资简析—单晶硅片龙头携“AAA”王者归来,建议积极申购
研讨员:尹睿哲,李玲
报告类型:债券研讨*新券报告
报告日期:20200729

行业/子行业:
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投资建议:

【内容摘要】

隆基股份拟刊行50亿元可转债,扣除刊行费用后全体用于银川年产15GW单晶硅棒、硅片项目、西安泾渭新城年产5GW单晶电池项目。

强势扩产的单晶硅片龙头,家当链景气向上的较强受益者。公司自成立以来专注于单晶硅片临盆,2014年收买切入组件、2017年开端投入电池片研发,经由过程硅片+电池+组件一体化计谋推动单晶渗入渗出率由缺乏20%上升至60%以上,公司组件也迎来丰产、收入占比跨越40%,2019岁尾公司单晶硅片产能42GW、市占率27%,处于龙头位置,电池片/组件产能分离为9.9GW/15GW,也为业内主流供给商。当前在光伏补助退出、平价上彀的大趋向下,高效电池推进单晶渗入渗出率进一步晋升,同时平价上彀带来的内生需求将驱动装机量稳步增加。公司作为龙头,凭仗与上游供给商的深度绑定、连续投入研发,坚持硅片临盆的高护城河与高毛利,当前在家当链高低游强势扩产,坚持公司龙头位置,估计2020岁终公司硅片/电池/组件的产能将分离到达75GW/31GW/30GW,硅片市占率将进一步晋升至30%以上。短期内受益国内光伏竞价项目落地带来的装机需求晋升,家当链涨价趋向显著,公司作为龙头仍是较强的受益者。

估值处于上市以来中等地位,股价弹性较好。从估值来看,公司最新收盘价对应PE(TTM)为31.7X,估值处于汗青中等偏高地位,可比公司通威股份PE(TTM)为42.3X。公司当前市值跨越2000亿元,股价弹性好,无待解禁股权。

平价掩护好,债底掩护尚可。隆20转债利率条目设置偏低,附加条目均为惯例设置,以对应公司刊行通知布告日收盘价测算,转债平价为100.57元,平价掩护较好;在本文假定下纯债价值为89.55元、YTM为1.91%,债底掩护尚可。

综合斟酌本次转债条目、正股股价与根本面,建议积极申购本期转债。本次转债评级AAA、刊行日平价100.57元,当前市场中可比标的福莱(最新收盘价165.07、转股溢价率2.68%),评级AAA、范围邻近的狼烟(最新收盘价126.04、转股溢价率14.28%),估计本次转债上市首日价钱在125元以上;本次转债仅设置网上,假定原股东优先配售60%,则留给"投资者的额度为20亿元,进一步假定网上750万户申购,则中签率在0.027%阁下,建议一级市场积极申购,斟酌到公司较为优良的根本面,二级市场也可择机设置装备摆设。

风险提醒:国内外光伏装机需求不及预期

[投资评级界说]

公司短期评级

以报告日起6个月内,公司股价相对同期市场基准(沪深300指数)的表示为尺度:激烈引荐:公司股价涨幅超基准指数20%以上
谨慎引荐:公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性:公司股价更改幅度相对基准指数介于±5%之间
回避:公司股价表示弱于基准指数5%以上

公司长期评级
A:公司长期竞争力高于行业均匀程度
B:公司长期竞争力与行业均匀程度分歧
C:公司长期竞争力低于行业均匀程度

[重要声明]
报告中的内容和看法仅供参考,并不组成对所述证券买卖的出价,在任何情形下,本报告中的信息或所表述的看法并不组成对任何人的投资建议。

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