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天宜上佳(688033)新股剖析高铁闸片国产化焦点标的

2019/7/11 21:47:38 来源:招商证券 作者: 人评论

作者:诸凯,吴丹,刘荣,杨件时光:2019年07月07日重要性:深度报告行业评级:公司评级:相干股票代码:688033浏览权限: 该文章钻石卡客户可浏览全文摘要:报告称号:天宜上佳(688033)新股剖析—高铁闸片国产化焦点标的研讨员:诸凯,吴丹,刘荣,杨件报告类型:公司研讨*…

作者: 诸凯,吴丹,刘荣,杨件
时光: 2019年07月07日
重要性: 深度报告
行业评级:
公司评级:
相干股票代码: 688033
浏览权限:   该文章钻石卡客户可浏览全文
摘要: 报告称号:天宜上佳(688033)新股剖析—高铁闸片国产化焦点标的
研讨员:诸凯,吴丹,刘荣,杨件
报告类型:公司研讨*深度报告
报告日期:20190705

行业/子行业:金属成品
公司称号及代码:天宜上佳(688033)
投资建议:无评级

【内容摘要】

本文具体引见天宜上佳的公司成长沿革和根本营业情形。天宜上佳是首个突破国内高铁闸片垄断、完成焦点部件国产化的企业,技巧处于抢先位置。估计公司19年/20年收入为6.42/7.38亿元,归母净利为3.07/3.55亿,对应刊行新股后的EPS为0.65/0.75元,依照25-30倍PE停止猜测,合理估值76.7-92.1亿,对应价钱为16.25元-19.5元。
国内抢先的高铁动车组用粉末冶金闸片供给商。首家胜利完成动车组闸片国产替代的粉末冶金闸片供给商,现实掌握人吴佩芳博士是资料范畴技巧专家,时任北京科技大学兼职传授。CRCC认证最完好。今朝国内动车闸片范畴取得铁路产物认证最多、笼罩车型最周全的公司;独一一个笼罩时速350公里“中兴号”2个车型的粉末冶金闸片焦点供货商。
2018年天宜上佳营收5.58亿元,同比10%;归母净利润2.63亿元,同比增加18.6%,整体毛利率坚持在73%以上,大幅抢先于同业程度,费用掌握安稳,人均创利百万。
刹车闸片为耗件,按天宜今朝营业及现有技巧贮备(机车/城际动车)可运用市场范畴,总体市场空间为71.8亿,个中动车约50亿+城轨4.2亿+机车1.6亿+城际动车16亿。
国产化加快替代。2012年以前我国高铁闸片市场受专利掩护被外资垄断,自13年天宜上佳初次完成国产闸片替代以来敏捷攻城掠地。曩昔四年市场份额由约7%上升至约15%,CAGR达26.6%。募资打造时速160公里动力集中动车组粉末冶金闸片智能临盆线。
可比公司有克诺尔车辆装备(姑苏)有限公司、北京浦然轨道交通有限公司、博深对象、华铁股份等。但博深、华铁尚待构成有用产能范围,且CRCC认证数目削减;克诺尔(姑苏)、北京浦然并未直接上市。天宜上佳具有较大先发优势,标的具有稀缺性。
估计19年/20年收入为6.42/7.38亿元,归母净利为3.07/3.55亿,依照25-30倍PE停止猜测,合理估值76.7-92.1亿,对应价钱为16.25元-19.5元。
风险提醒:1)国度城市轨道交通扶植政策更改的风险;2)竞争格式恶化的风险;3)技巧研发迭代不及预期的风险。

[投资评级界说]

公司短期评级

以报告日起6个月内,公司股价相对同期市场基准(沪深300指数)的表示为尺度:激烈引荐:公司股价涨幅超基准指数20%以上
谨慎引荐:公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性:公司股价更改幅度相对基准指数介于±5%之间
回避:公司股价表示弱于基准指数5%以上

公司长期评级
A:公司长期竞争力高于行业均匀程度
B:公司长期竞争力与行业均匀程度分歧
C:公司长期竞争力低于行业均匀程度

[重要声明]
报告中的内容和看法仅供参考,并不组成对所述证券买卖的出价,在任何情形下,本报告中的信息或所表述的看法并不组成对任何人的投资建议。

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