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”抱团“启发录:那些年我们一路抱过的团A股投资启发录(十)

2019/7/5 6:10:38 来源:招商证券 作者: 人评论

作者:张夏时光:2019年07月04日重要性:深度报告行业评级:公司评级:相干股票代码:浏览权限: 该文章钻石卡客户可浏览全文摘要:报告称号:【招商战略】”抱团“启发录:那些年我们一路抱过的团——A股投资启发录(十)研讨员:张夏报告类型:战略研讨*专题报告报告日…

作者: 张夏
时光: 2019年07月04日
重要性: 深度报告
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摘要: 报告称号:【招商战略】”抱团“启发录:那些年我们一路抱过的团——A股投资启发录(十)
研讨员:张夏
报告类型:战略研讨*专题报告
报告日期:20190703

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【内容摘要】

2006年以来,以公募基金为代表的机构投资者逐步突起为A股的异常重要的一股力气。机构投资者平日具有类似的决议计划框架、考察机制、信息渠道、行动形式,招致A股在2007年今后涌现过4次异常有名的“抱团”。而每一次“抱团”的切换,成为决胜相对收益的症结契机。本文试图剖析“抱团”的原由、经由、成果,以及推进抱团构成和崩溃的宏观和中观变量,试图在投资上取得必定的启发。
依照我们的界说,连续加仓并持有一个板块接近至跨越30%,视为“抱团”。相似的情形产生过四次,分离是:2007Q1-2010Q1 抱团金融 连续13个季度;2009Q3-2012Q3 第一次花费抱团 连续13个季度;2013Q1-2016Q1 抱团信息科技 连续13个季度;2016Q1-当前 第二次花费抱团 曾经连续了13个季度;但假如从2017Q1算正式开端抱团,今朝只连续了10个季度。
因为机构投资者具有按期事迹考察机制、排名压力、产物刊行运作机制以及类似的真·价值投资理念,招致机构投资者老是会辨认发明事迹增速最高的板块并逐步调剂到集中持股,是“抱团”涌现的重要缘由。
每个板块的事迹推进自有其缘由和逻辑,泉币超发和信贷放量时金融板块事迹改良并大幅上升的动力;通胀升温是花费板块事迹大幅改良的动力;新技巧和并购趋向是信息科技板块事迹大幅改良的动力。
每次抱团真正崩溃前,会有1-2次假摔,但之后评价了事迹趋向后又会从新抱团,并比上一次加倍果断,是以,抱团板块的超额收益每一次假摔后都是加快上行的。
抱团到了后期,给了许多投资者以“该板块永远会涨,永远会跑赢”的信心。这种信心,会以在后面分歧的简略清楚明了上口的概念表现。由于这种基于信心的投资理念曾经超越了事迹的领域,很轻易让投资者麻痹而对涌现的变更置若罔闻。“躺着赚钱这么简略为什么要调仓?”这种理念也会让在抱团最后减持的投资者苦楚不已,假如跑会不会又会从新抱回来?假如不跑人人都在跑怎样办。
抱团问题成为投资者永远面临的难题。关于率先重仓抱团板块而胜利的产物治理人而言,这种两难表现在,要不要减仓不减仓?会不会大功告成?当然这是快活的懊恼,但更费事一点的我们称之为“明星两难”,简而言之,越想要事迹好,就越要重仓谁人抱团板块,并且必需最果断最耐久,然则越果断也就越难在作风和行业产生变更时,停止合时的调剂。
抱团进程中会涌现经典的“抱团-申购-买入抱团板块-抱团板块持续跑赢-吸收更多存量资金参加抱团”这个正反应,这种经典正反应会总激发估值溢价,但常常溢价涌现这一波行情是最出色的一波。
每次抱团崩溃的基本缘由是由于涌现了事迹更好的板块,所以,不克不及被虚妄的概念所蒙蔽,找到谁人最强事迹板块,并重仓它。而比找到事迹更好的板块更重要的找到驱动事迹变更的中观和宏观变量。
风险提醒:抱团崩溃时可能会大幅跑输市场;抱团板块估值溢价招致踏空。

[重要声明]
报告中的内容和看法仅供参考,并不组成对所述证券买卖的出价,在任何情形下,本报告中的信息或所表述的看法并不组成对任何人的投资建议。

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