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鞍钢股份 (347 HK) - 下调全年盈利猜测及目的价,保持中性评级

2019/6/12 6:10:20 来源:招商证券 作者: 人评论

作者:焦一丁,赵安博时光:2019年06月11日重要性:普通报告行业评级:公司评级:相干股票代码:浏览权限: 该文章钻石卡、金卡、银卡客户可浏览全文摘要:报告称号:鞍钢股份 (347 HK) - 下调全年盈利猜测及目的价,保持中性评级 研讨员:焦一丁,赵安博 报告类型:公司报…

作者: 焦一丁,赵安博
时光: 2019年06月11日
重要性: 普通报告
行业评级:
公司评级:
相干股票代码:
浏览权限:   该文章钻石卡、金卡、银卡客户可浏览全文
摘要: 报告称号:鞍钢股份 (347 HK) - 下调全年盈利猜测及目的价,保持中性评级
研讨员:焦一丁,赵安博
报告类型:公司报告
报告日期:20190611
[内容摘要]

■ 因为当局对环保履行力度的放松和供需格式的改变,行业盈利才能大幅降低,我们下调公司2019-21年净利润猜测51.1%/47.5%/46.2%
■ 公司是东北地域钢铁企业整合中间,但短期内整合难以有用睁开
■ 因为今朝特别的国表里经济形势,我们以为钢铁企业短期盈利将在低位彷徨,我们应用汗青下行周期均匀市盈率0.47倍,下调公司目的价33.1%至3.98港元,保持中性评级
供需格式奥妙变更招致钢铁企业盈利骤降,当局立场中性
钢铁供给方面,2019年前4个月中国粗钢产量累计同比晋升10.1%,增速到达了2013年以来的新高。截止6月6日的全国高炉开工率为71.4%,接近2018年高点。我们以为当局对环保履行力度显著放松。以唐山为例,其5月请求的限产力度与供暖季根本相当,但现实高炉开工情形显著上升。需求方面,基建和房地产呈南北极化表示,基建前4个月固定资产完成额同比仅晋升4.4%,低于预期;而房地产新开工面积同比晋升18.6%,大幅高于预期。制作业情形并不悲观,5月制作业PMI指数和制作业新订单指数均在隆替线以下,且我们以为商业战的连续影响或还未完整表现。在上述的供需格式下,钢铁企业一季度盈利同比降低85%。
行业层面窘境,企业难以独善其身
基于上述行业供需格式的改变,叠加一季度巴西溃坝事宜招致铁矿石价钱异常动摇,鞍钢股份2019年一季度盈利同比降低78%,为2016年二季度以来最低程度。因为房地产超预期在2季度赐与钢铁需求构成了有用的支撑,也使钢铁企业盈利涌现短暂上升。但跟着进入夏日后钢材需求转淡,钢材重要种类的库存表示全线差于客岁同期程度。依据我们的推算,近两周的钢材各重要种类的盈利程度较一季度下滑23-27%。我们以为今朝缺乏需乞降限产的催化剂,下半年行业盈利将保持低位。因为今朝行业临盆热忱仍高涨,原燃资料的价钱保持在高位,行业盈利紧缩的重要缘由来自本钱端。我们上调公司2019-21年重要产物本钱4.6%-4.8%。对应下调公司2019-21年净利润51.1%/47.5%/46.2%。
行业步入下行周期,下调目的价,短期缺少催化剂
因为今朝国表里形势庞杂,我们估计基建和房地产在此次经济周期中的重要性比拟之前的周期将有所下滑。固然近日当局放松专项债应用领域,但我们以为在收益必需笼罩债务的大前提下,应用领域的腾挪不会大幅影响基建总量。行业进入政策下行周期,我们估计其估值表示将与行业传统下行周期邻近。我们下调公司目的价乘数从0.7倍至0.47倍(传统下行周期均匀市净率),我们下调目的价33.1%至3.98港元。我们以为下半年行业盈利压力连续增长,行业整体估值降低招致短期国有企业整合难以在上市公司层面睁开。我们以为固然公司估值处于汗青低位,但短期缺少上行催化剂,保持中性评级。

[投资评级界说]

公司短期评级

以报告日起6个月内,公司股价相对同期市场基准(沪深300指数)的表示为尺度:激烈引荐:公司股价涨幅超基准指数20%以上
谨慎引荐:公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性:公司股价更改幅度相对基准指数介于±5%之间
回避:公司股价表示弱于基准指数5%以上

公司长期评级
A:公司长期竞争力高于行业均匀程度
B:公司长期竞争力与行业均匀程度分歧
C:公司长期竞争力低于行业均匀程度

[重要声明]
报告中的内容和看法仅供参考,并不组成对所述证券买卖的出价,在任何情形下,本报告中的信息或所表述的看法并不组成对任何人的投资建议。

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