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扬农化工(600486)收买计划超越预期,加强研发才能丰硕发卖渠道

2019/6/12 6:09:51 来源:招商证券 作者: 人评论

作者:周铮,段一帆,钟浩时光:2019年06月11日重要性:普通报告行业评级:公司评级:激烈引荐-A相干股票代码:600486浏览权限: 该文章钻石卡、金卡、银卡客户可浏览全文摘要:报告称号:扬农化工(600486)—收买计划超越预期,加强研发才能丰硕发卖渠道研讨员:周铮,段…

作者: 周铮,段一帆,钟浩
时光: 2019年06月11日
重要性: 普通报告
行业评级:
公司评级: 激烈引荐-A
相干股票代码: 600486
浏览权限:   该文章钻石卡、金卡、银卡客户可浏览全文
摘要: 报告称号:扬农化工(600486)—收买计划超越预期,加强研发才能丰硕发卖渠道
研讨员:周铮,段一帆,钟浩
报告类型:公司研讨*点评报告
报告日期:20190611

行业/子行业:农用化工
公司称号及代码:扬农化工(600486)
投资建议:激烈引荐-A

【内容摘要】

事宜:公司通知布告了严重资产购置暨联系关系生意业务报告书,拟经由过程支付现金的方法从中化国际购置中化作物100%股权和农研公司100%股权,生意业务对价9.13亿元。中化作物18年归母净利润1.16亿元,农研公司18年归母净利润-2714万,两者合计8930.55万元,收买价钱对应18年净利PE10.22倍;中化作物18年净资产6.12亿元,农研公司净资产-1.12亿元,两者合计5亿元,收买价钱对应18年净资产PB1.83倍。生意业务对方许诺收买标的公司19-21年完成的扣非归母净利润合计为2.97亿元。
本次并购将完美研产销家当链,打造中化国际农药营业和治理的一体化平台。农研公司具有较为完美的新农药创制系统,建有农药国度工程中间和国内独一的新农药创制与开辟国度重点试验室,中化作物搭建了国内及海外的农药产物发卖及产物办事平台,扬农化工是一家以临盆为主体的企业,本次重组完成后,公司将整合中化国际内部农药营业焦点资产,构成研、产、销一体化更为完美的家当链,经由过程研发资本和发卖收集的有用整合以及产物、客户的优势互补,充足施展协同效应,扩展市场份额。
跟着全球六大农化巨子接踵完成大范围并购,构成了美国、欧盟和中国“鼎足之势”的农化行业格式。我国努力于培养出具有国际竞争力的农化行业大型企业团体,国行家业并购序幕开启,中国化工团体在收买了先正达后,正在与中化团体展开重组,个中触及了多家农药公司。公司作为中化国际系统内农药营业和治理的一体化平台,有望从中受益。
如东三期、四期有望来岁开端慢慢投产,生长性将成为公司将来主流。公司计划了如东三期、四期以及3.26万吨农药制剂项目。如东三期投资额20.22亿元,达产后估计完成收入15.41亿元、净利润3.72亿元;如东四期投资额4.30亿元,估计完成收入10.23亿元、净利润1.28亿元;3.26万吨农药制剂项目投资额2.02亿元,估计完成收入6.25亿元、净利润7273万元。公司19年根本上没有新增产能投放,估值遭到压抑,来岁跟着产能的慢慢释放,公司将持续生长途径。
保持“激烈引荐-A”投资评级。近期油价和农药需求都有所下滑,农药企业估值赓续下调。但农药是刚需,长期需求稳固,农药行业龙头集中度晋升的趋向也很肯定。公司作为中化旗下的农药营业平台,研发和工程技巧才能国内抢先,将来有望赓续生长。斟酌此次并购,估计公司2019-2021年归母净利润分离为11.77亿、14.12亿和17.17亿,对应PE分离为14倍、12倍和9倍,保持“激烈引荐-A”评级。
风险提醒:下流需求不及预期的风险;政策不肯定性招致产能扶植较慢的风险。

[投资评级界说]

公司短期评级

以报告日起6个月内,公司股价相对同期市场基准(沪深300指数)的表示为尺度:激烈引荐:公司股价涨幅超基准指数20%以上
谨慎引荐:公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性:公司股价更改幅度相对基准指数介于±5%之间
回避:公司股价表示弱于基准指数5%以上

公司长期评级
A:公司长期竞争力高于行业均匀程度
B:公司长期竞争力与行业均匀程度分歧
C:公司长期竞争力低于行业均匀程度

[重要声明]
报告中的内容和看法仅供参考,并不组成对所述证券买卖的出价,在任何情形下,本报告中的信息或所表述的看法并不组成对任何人的投资建议。

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