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【招商固收】康而不实,美难掩瑕:康美药业的疑云与启发

2019/6/4 6:10:13 来源:招商证券 作者: 人评论

作者:李豫泽,尹睿哲时光:2019年06月03日重要性:深度报告行业评级:公司评级:相干股票代码:浏览权限: 该文章钻石卡客户可浏览全文摘要:报告称号:【招商固收】康而不实,美难掩瑕:康美药业的疑云与启发研讨员:李豫泽,尹睿哲报告类型:债券研讨*专题报告报告日期…

作者: 李豫泽,尹睿哲
时光: 2019年06月03日
重要性: 深度报告
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摘要: 报告称号:【招商固收】康而不实,美难掩瑕:康美药业的疑云与启发
研讨员:李豫泽,尹睿哲
报告类型:债券研讨*专题报告
报告日期:20190603

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【内容摘要】

一则管帐错误更正解释点燃的燎原之火。在康美药业《2018年度前期管帐错误更正专项解释的审核报告》中,2017年度资产欠债表、利润表和现金流量表与修改后数据差别之大令人咋舌。最让人始料不及的是,更正后泉币资金锐减299.44亿元,单项金额错误比高达87%,而康美并未对此作出令人佩服的说明。尔后5月17日证监会正式传递康美财政造假,同时其审计机构正中珠江被立案查询拜访。近期或稀有十家上市公司因正中珠江公信力缺掉而遭到影响。

康美的“自传”:一切的起点:上市。康美药业股份有限公司成立于1997年,2001年在上交所上市,共刊行国民币通俗股1800万股。公司管理构造和内部治理轨制根本相符司法律例,却与本身范围不符。抓住机会的康美:中药饮片鼓起。康美药业是最早进军中药饮片市场的上市公司之一,并借中药范畴鼓起之势,开辟本身的大安康家当疆土。全家当链结构,“高歌大进”的成长形式。作为国内里医药家当龙头企业之一,康美积极成长中医药家当范畴营业链条,整合高低游丰硕的医疗安康资本。

如斯安康而俏丽的企业,财政却疑云重重。其一,“存贷”双高:账上活动资金“充分”,仍大范围举债。2014年后康美加快发债,2018年刊行债券13支,如斯大范围举债来完成公司多元化营业扩大无疑是存在必定风险的。其二,应收款:被联系关系方占用,且用处不明。康美与相干联系关系公司资金往来,所占用的这88.79亿元被相干联系关系公司用于购置公司股票。其三,存货的谜。2018年以前,康美的停业收入和存货简直坚持同步增加,实属异常现象。其四,营运指标弱化,却收买并购赓续。康美的现实营运才能有所降低,但其“开疆扩土”的措施却不曾停歇。

亡羊补牢,康美的掉信带来了什么启发?起首,财报或为“黑箱”,风险一直来自不肯定性自己。1)新兴行业的利害、2)若何拿捏扩大的“度”、3)权利分派的合理性等。其次,“亡羊补牢”的康美,能否真的自省了?康美的缺乏在于其“舍本逐末”,详细表现在两方面:企业属性和现实营业成长“本末倒置”;对融资方法懂得的“本末倒置”。

风险提醒:平易近企信用违约超预期

[投资评级界说]

公司短期评级

以报告日起6个月内,公司股价相对同期市场基准(沪深300指数)的表示为尺度:激烈引荐:公司股价涨幅超基准指数20%以上
谨慎引荐:公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性:公司股价更改幅度相对基准指数介于±5%之间
回避:公司股价表示弱于基准指数5%以上

公司长期评级
A:公司长期竞争力高于行业均匀程度
B:公司长期竞争力与行业均匀程度分歧
C:公司长期竞争力低于行业均匀程度

[重要声明]
报告中的内容和看法仅供参考,并不组成对所述证券买卖的出价,在任何情形下,本报告中的信息或所表述的看法并不组成对任何人的投资建议。

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