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通胀叠加外部压力下的政策选择与市场影响-一图一概念(2019年第21期)

2019/5/28 6:10:23 来源:招商证券 作者: 人评论

作者:谢亚轩,张一平,罗云峰,刘亚欣,高超,林澍,张秋雨时光:2019年05月26日重要性:普通报告行业评级:公司评级:相干股票代码:浏览权限: 该文章钻石卡、金卡、银卡客户可浏览全文摘要:报告称号:通胀叠加外部压力下的政策选择与市场影响-一图一概念(2019年第21期)…

作者: 谢亚轩,张一平,罗云峰,刘亚欣,高超,林澍,张秋雨
时光: 2019年05月26日
重要性: 普通报告
行业评级:
公司评级:
相干股票代码:
浏览权限:   该文章钻石卡、金卡、银卡客户可浏览全文
摘要: 报告称号:通胀叠加外部压力下的政策选择与市场影响-一图一概念(2019年第21期)
研讨员:谢亚轩,张一平,罗云峰,刘亚欣,高超,林澍,张秋雨
报告类型:宏观经济*按期报告
报告日期:20190526

行业/子行业:
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投资建议:

【内容摘要】

中美经贸关系再度恶化,外部身分对国内经济稳固的晦气影响将难以防止。依照曩昔的经历,国内政策对稳增加诉求将再度上升,但我们以为有以下身分可能将限制短期政策的对冲经济增速下滑的力度。

第一,通胀压力对政策空间和窗口期的压抑。依据我们猜测,在猪肉、生果等价钱的推进下,5月CPI同比将到达2.9%,异常接近政策容忍上限。依照4月22日中心财经委第四次会议的请求,泉币政策要依据经济增加和价钱形势预调微调,并且1季度泉币政策履行报告中,央行断定当前我国产出缺口约在零邻近。在如许的情形下,泉币政策将不再边沿收紧,但放松可能性较低,积极财务政策也难以在支出方面连续发力。

第二,决议计划层对当前中国经济下行主导身分断定的调剂。4月19日的中心政治局会议以为当前中国经济下行压力更多地是因为构造性和体系体例性身分形成的。是以,对冲政策将会更多地倾向于简政放权、减税降费等有助于处理中国经济构造性和体系体例性问题的办法。这些办法政策时滞更长,政策后果也小于一致范围的传统稳增加手腕。

是以,多种身分,短期政策对冲的后果可能并不显著,除非就业问题在短期内恶化。依照我国政策调剂的时光节拍,月度数据是重要观测指标,季度数据是重要决议计划指标。虽然本年政策相机决定节拍加速,但也是比及1季度停止后才开端调剂政策。若将来通胀压力降低、就业压力上升、决议计划层再度看重周期身分的下行压力,那么稳增加的手腕将向传统办法倾斜。

当前情形下,政策关于投资的意义在于:1. 企业盈利增速仍将上行,保持二季度转正的猜测,但三、四时度和全年增速斟酌到商业战的影响可能要调低;2. 股市盈利底接力政策底,快牛转慢牛的逻辑依然存在,只是接力的完成还要等外生冲击尘埃落定;3. 名义GDP增速趋于上行,债市将缺少根本面支持,而前期收益率的回调可能曾经反应了外生冲击。

[重要声明]
报告中的内容和看法仅供参考,并不组成对所述证券买卖的出价,在任何情形下,本报告中的信息或所表述的看法并不组成对任何人的投资建议。

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