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问询聆讯非公开 港股IPO若何包管信披完全透明

2019/5/15 6:12:30 来源:第一财经日报 作者: 人评论

【问询聆讯非公开 港股IPO若何包管信披完全透明】港交所对公司上市之前的前端监管重要表现在问询和聆讯两个部门。问询环节,分歧公司的问询轮数和问题数目差别较大,聆讯环节则对行将上市的公司停止周全评价以决议能否经由过程上市申请。问询和聆讯都是以非公开方法停止,…

摘要 【问询聆讯非公开 港股IPO若何包管信披完全透明】港交所对公司上市之前的前端监管重要表现在问询和聆讯两个部门。问询环节,分歧公司的问询轮数和问题数目差别较大,聆讯环节则对行将上市的公司停止周全评价以决议能否经由过程上市申请。问询和聆讯都是以非公开方法停止,成果反应重要表现在招股书的变更上,招股书内容是全部信息披露进程的焦点,其精确性、完全性和透明度是核心。

  科创板上市申请企业过百,问询环节越来越受市场存眷。

  参考之资,能够攻玉。一向以来,不少内地企业也选择赴港上市,这些上市公司在正式上岸H股之前都阅历了如何的进程?懂得港交所对企业的问询或许有必定的自创意义。

  第一财经记者采访懂得到,港交所对公司上市之前的前端监管重要表现在问询和聆讯两个部门。问询环节,分歧公司的问询轮数和问题数目差别较大,聆讯环节则对行将上市的公司停止周全评价以决议能否经由过程上市申请。问询和聆讯都是以非公开方法停止,成果反应重要表现在招股书的变更上,招股书内容是全部信息披露进程的焦点,其精确性、完全性和透明度是核心。

  都问些什么

  喷鼻港上市轨制并非纯洁的注册制,比拟像美股和A股的一个中央计划,也有投行人士以为其更接近于核准制。

  问询、聆讯的支配,让港交所及喷鼻港证监会在上市之前都能介入到相干环节,个中港交所上市委员会的看法对公司能否能上市具有决议性。

  一位曾在喷鼻港律所介入多个港股IPO项目标律师王思(假名)告知第一财经记者,简略来说,拟上市公司先向港交所提交招股书及其他文件资料,受理之后港交所会对公司和保荐机构停止问询,问询之后还有现场聆讯,经由过程聆讯之后公司就能够开端预备招股、刊行、上市了。

  博大本钱行政总裁温天纳对记者表现,问询环节是由港交所上市部代表生意业务所对公司停止发问,问询停止数轮不固定,普通来说越少越好,越少问询代表企业的上市预备工作做得更好。详细问题会针对招股书的内容笼罩公司各方面的运营和运作,以及上市供给材料的认证情形等。

  王思称,问询是经由过程发零丁的信函给拟上市公司及保荐机构,“分歧的公司问询轮数纷歧样,有的两三轮,有的十几轮、前后问了一年。”

  关于问询的详细内容,王思表现有针对招股书里面写得不清晰的,还有生意业务所愿望公司进一步廓清的。“港交所的问询逻辑是依据上市规矩看公司是不是合适上市。”

  “可能由于我在喷鼻港做的都是比拟大的IPO,根本上问询是两三轮,每轮五六个、十几个问题都有,全体加起来几十个问题。”王思以为,问询的数目和内容没有同一尺度,详细要看公司和券商的情形,市场差别比拟大。

  关于聆讯环节,温天纳引见称,聆讯前上市部会依照内部的格局、针对企业的各方面内容提交一份上市聆讯报告,内容大致是招股书的一些细节内容,再由上市委员会基于报告停止审批。

  “我认为上市聆讯根本上是上市委员会核阅上市部预备的报告。所以上市部此前发问的一些内容,也会组成上市聆讯的问题规模。然则在普通情形下,聆讯的问题比拟宏观一些,但也会发问个体微观的问题。”温天纳表现。

  港交所的上市过程普通连续3~6个月,王思表现,重要时光是花在几轮问询上,到了聆讯环节经由过程率就很高了,“聆讯就是问题问得差不多了,大多半项目都邑经由过程聆讯。”

  招股书的变更

  值得留意的是,比拟科创板问询全公开的形式,港交所的问询和聆讯都是以非公开的方法停止,那么投资者若何取得相干信息呢?

  温天纳对记者表现,问询和聆讯的成果反应重要表现在招股书的变更上,招股书内容是全部信息披露进程傍边的焦点,“招股书内容的精确性、完全性和透明度是核心,其不只要准确无误,也要不存在误导性,还有完全性的问题,即披露是完全的、不是只涵盖部门内容。”

  第一财经记者查阅港交所信披网站“披露易”发明,普通来说公司上市前会披露两版招股书,最初提交的版本名为“申请版本”,经由过程聆讯后会更新招股书,新提交的版本叫做“聆讯后材料集”,部门企业以至会上传多个修正后的版本。比较前后两个版本的招股书,或能从文本增长删减的变更中发明港交所问询和聆讯的存眷内容。

  以3月28日在港交所上市的康希诺生物-B(06185.HK,下称“康希诺”)为例,作为一家还未盈利的疫苗公司,其胜利IPO得益于客岁港交所上市新规的履行,许可尚未盈利或者没有收入的生物科技公司赴港上市。招股书显现,康希诺2016~2018年分离吃亏4986万、6445万、1.38亿元国民币。

  康希诺在2018年7月17日初次提交“申请版本”招股书,又在2019年2月18日提交修正后的“聆讯后材料集”。招股书从申请时的482页增长至527页,个中许多内容获得极大的丰硕。

  第一财经记者比较发明,康希诺聆讯后的招股书重要有四个方面的变更:一是披露数据时光规模的拉长。首次提交申请时,康希诺的各项财政数据仅披露到2018年前3个月;而在最新的招股书中,一切财政数据更新到2018岁尾,投资者可以或许看到比来三年财政方面完全的情形。

  二是对未盈利企业的风险增强了解释。未盈利生物医药企业的风险被市场重点存眷。此前的招股书在许多风险点上语焉不详,经问询、聆讯后,康希诺在风险身分部门大大丰硕了相干内容。

  好比,新增长了2016~2018年运营运动净现金流出数据,提示可能影响研发和贸易化运动;关于在中国停止在研疫苗的贸易化方面经历有限,无法包管在市场获得胜利;财政方面,无形资产和按摊余本钱法计量的金融资产可能涌现减值,以公道价值计量的资产价值更改可能对事迹组成严重影响;未上市股份将来转换为H股可能招致供给量增长、对H股股价形成晦气影响等。

  三是对疫苗安全的重点存眷。康希诺被称为港股的“疫苗第一股”,但近年来多起疫苗安全变乱的产生,也对疫苗行业形成必定的暗影。在风险身分章节,聆讯后的招股书特殊提到吉林长生生物的疫苗造假事宜,称“该等报道减弱"对国内疫苗的信念及国内疫苗临盆商的荣誉”。招股书还提到,动物疫苗研发中的非人道动物实验手段可能会惹起社会否决,或令"对行业发生负面意见。

  四是对定量剖析的弥补。第一版的招股书中,许多情形是用描写性的话语归纳综合,最新的招股书则在大批的定性描写后,增长了必定的数据来支持概念。好比,在对市场的描写中,此前仅仅是描写中国疫苗市场范围扩展,之后新增了生齿构造和数据剖析、公共和私家疫苗市场分歧的近况;在详细的疫苗品种中,从此前的“下结论”式增长了大批的缘由和数据来支持结论。

  客岁谢绝24宗上市申请

  温天纳以为,除了招股书的信披表现透明度、精确性、完全性、能否有误导性等之外,市场介入者包含投行、律师、审计一旦涌现问题,监管的处分会很重。

  “须要让投资者看到披露的内容都是准确的,近期内地许多企业年报失足,假如在境外市场涌现,将被以为长短常严重的市场误导行动,可能触及刑事检控,以至对介入的中介也有异常严重的处分。”温天纳表现。

  此外,港交所也会经由过程一些综述的方法让投资者对问询、聆讯环节一探讨竟。

  3月22日,港交所宣布了关于2018年度谢绝上市申请的上市决议计划,表现2018年共谢绝了24宗上市申请,较2017年的3宗大幅增长,并以匿名的方法引见了24家公司的配景和谢绝缘由。

  港交所总结了24家企业被谢绝上市的缘由,个中被认定不合适上市有五种情形:一是15名申请人没有上市的贸易理据,并非真有集资须要;二是3名申请人估值没有依据;三是1名申请人包装上市;四是1名申请人财政表示倒退;四是3名申请人董事/有严重权益关系人士或控股股东不合适;五是营业弗成连续。

  也有被谢绝者是由于不相符上市资历,包含扣除非日常收入后未能相符最低纯利划定,以及未能相符由GEM(创业板)转主板的资历划定。此外,还有保荐人未能相符自力划定的情形。


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