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以空间换时光4月全社会债务数据综述

2019/5/15 6:10:18 来源:招商证券 作者: 人评论

作者:谢亚轩,罗云峰,张一平,刘亚欣,林澍,高超,张秋雨时光:2019年05月14日重要性:深度报告行业评级:公司评级:相干股票代码:浏览权限: 该文章钻石卡客户可浏览全文摘要:报告称号:以空间换时光——4月全社会债务数据综述研讨员:谢亚轩,罗云峰,张一平,刘亚欣,林澍…

作者: 谢亚轩,罗云峰,张一平,刘亚欣,林澍,高超,张秋雨
时光: 2019年05月14日
重要性: 深度报告
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摘要: 报告称号:以空间换时光——4月全社会债务数据综述
研讨员:谢亚轩,罗云峰,张一平,刘亚欣,林澍,高超,张秋雨
报告类型:宏观经济*按期报告
报告日期:20190514

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【内容摘要】

5月以来,国内债市涌现上涨,与我们的预期分歧;但权益市场的下跌超越了我们的预期(详见《政策奏效后转向张望,今朝并无收紧基本——3月全社会债务数据综述》,2019-4-16)。
4月以来国内市场的表示,大致能够分为两个阶段:第一阶段是全部4月,主导市场的逻辑是活动性收紧;第二阶段是五一假期之后,主导市场的逻辑是中美商业商量。
4月来看,国内股债双杀(小票表示更差),国民币贬值。详细来看,上证综指下跌0.40%、创业板指数下跌4.13%、10年国债收益率上行32个基点,国民币兑美圆贬值0.24%。背后的缘由有二,一是国内政策(包含财务和泉币)转向收敛,二是美国经济超预期强劲激发资金外流;表里共振构成活动性压力。有关国内政策转向的问题,我们在3月全社会债务数据综述中有具体阐述,焦点缘由是3月各项数据超预期强劲,并不代表政策完整转向收紧,在4月经济降温后,我们视察的高频数据显现,5月政策与4月比拟已有边沿松懈(应也与中美商业商量有关)。美国方面,一季度现实GDP同比增速初值录得3.2%,再创本轮上升周期的新高;截至今朝,本轮美国经济上升周期已有11个季度(2016年三季度至2019年一季度)。与此同时,美国一季度名义GDP同比增速初值录得5.1%,持续第二个季度低于前值。以上的数据展示了一幅高增加、低通胀的完善组合;与此响应,一季度美国非农劳动力临盆率同比录得2.4%,大幅高于前值1.7%,2011年以来初次跨越2%。不外,依据现有各项数据断定,我们偏向于以为,上述完善的情形难以连续,一季度或是本轮美国现实GDP同比增速的高点。另一方面,一季度非美经济体(特殊是欧洲和中国)表示较好,且将来有望持续改良。此消彼长,美圆也许率震动走弱。
五一假期之后,主导市场的逻辑是中美商业商量,股跌债涨。中美商业向哪个偏向成长,存在很大不肯定性;只能说,美国经济表示越好,其对中国施压的决计和力度会越强硬。短期来看,一个可供观测的指标是国民币汇率,假如国民币兑美圆停滞贬值,或显现中美商业商量的冲击根本告一段落。
商品方面,国际商品价钱自4月初以来大幅回落,截至5月13日,CRB现货综合指数下跌4.0%,CRB工业指数下跌6.1%,国内商品表示较强,南华综合指数上涨2.5%,南华工业指数上涨3.2%。一方面与国民币贬值有关,另一方面亦与4月国内政策压抑供应有关。

[重要声明]
报告中的内容和看法仅供参考,并不组成对所述证券买卖的出价,在任何情形下,本报告中的信息或所表述的看法并不组成对任何人的投资建议。

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