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【招商固收】通胀的不偏不倚猪肉对CPI影响巨细的思虑

2019/5/11 6:10:34 来源:招商证券 作者: 人评论

作者:尹睿哲,李晴时光:2019年05月10日重要性:普通报告行业评级:公司评级:相干股票代码:浏览权限: 该文章钻石卡、金卡、银卡客户可浏览全文摘要:报告称号:【招商固收】通胀的“不偏不倚”——猪肉对CPI影响巨细的思虑研讨员:尹睿哲,李晴报告类型:债券研讨*点评…

作者: 尹睿哲,李晴
时光: 2019年05月10日
重要性: 普通报告
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浏览权限:   该文章钻石卡、金卡、银卡客户可浏览全文
摘要: 报告称号:【招商固收】通胀的“不偏不倚”——猪肉对CPI影响巨细的思虑
研讨员:尹睿哲,李晴
报告类型:债券研讨*点评报告
报告日期:20190509

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投资建议:

【内容摘要】

事宜:
CPI:4月CPI同比2.5%,高于前值2.3%;CPI环比0.1%,高于前值-0.4%。
PPI:4月PPI同比0.9%,高于前值0.4%;PPI环比0.3%,高于前值0.1%。

点评:
假如完整依照季候性纪律,4月CPI环比应当降低0.17%(曩昔五年同期均值),对应CPI同比上涨2.2%。事实上,4月CPI环比上涨0.1%,对应CPI同比上涨2.5%。CPI环比的超季候性涨幅简直全体由食物项进献。根据对CPI的影响巨细排序,依次为:猪肉环比超季候性4.15%,影响CPI环比多涨0.09%;鲜菜环比超季候性2.60%,影响CPI环比多涨0.06%;鲜果环比超季候性3.06%,影响CPI环比多涨0.06%;蛋类环比超季候性3.98%,影响CPI环比多涨0.02%;水产物环比超季候性0.68%,影响CPI环比多涨0.01%。上述5项合计影响CPI环比在-0.17%的基准上“多”涨0.24%,使得CPI环比最终上涨近0.1%。

决议CPI的症结变量仍是猪肉,但若何更精确地猜测猪价对CPI的影响巨细也搅扰着研讨者。减少猜测值与现实值之间的误差,我们以为有需要留意2点:
1、CPI猪肉价钱更改是市场价钱的大约65%。4月CPI猪价同比上涨14%,而普遍应用的高频指标“22个省市猪肉均匀价”显现,猪价同比涨幅高达30%,前者是后者的不到一半。拉长时光看,CPI猪价更改的纪律是:当22个省市猪价大幅下跌时,CPI猪价跌得没那么多;当22个省市猪价大幅上涨时,CPI猪价也涨得没那么多。总体上,CPI猪价的更改幅度更窄,自2018年以来CPI猪价同比中枢为-5.3%,22个省市猪价同比中枢为-8.1%,前者是后者的大约65%。
2、CPI猪肉权重调低至2.15%。须要解释的是,CPI分项权重既不是原封不动,也不是每个基期(5年)更改一次,而是每个月动态调剂的,只不外大致是在一个较窄的区间内小幅调剂,而不会有大的更改。依据统计局解读稿盘算,2019年1-4月,CPI猪肉权重分离为2.50%、2.50%、2.35%、2.15%,猪肉权重逐月调低,且2.15%是自2018年以来的最低值。拉长时光来看,CPI猪肉权重调剂的纪律是:当猪肉价钱上涨时,偏向于调低权重,以下降猪肉对CPI的影响。相似的情形还产生在2018年5-10月,猪肉价钱同比降幅从16.7%收窄至2.4%,对应猪肉权重从2.67%持续调低至2.31%。
上述数据纪律,表现了通胀统计的“不偏不倚”,既防止涨得过多、也防止跌得过多。猪肉价钱对CPI的影响=猪价更改*猪肉权重,在猪价连续上涨阶段,两个自变量都有调低趋向,使得猪肉对CPI的影响被减弱。且近年来这种减弱力度加大,也是2015年以来猪

[投资评级界说]

公司短期评级

以报告日起6个月内,公司股价相对同期市场基准(沪深300指数)的表示为尺度:激烈引荐:公司股价涨幅超基准指数20%以上
谨慎引荐:公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性:公司股价更改幅度相对基准指数介于±5%之间
回避:公司股价表示弱于基准指数5%以上

公司长期评级
A:公司长期竞争力高于行业均匀程度
B:公司长期竞争力与行业均匀程度分歧
C:公司长期竞争力低于行业均匀程度

[重要声明]
报告中的内容和看法仅供参考,并不组成对所述证券买卖的出价,在任何情形下,本报告中的信息或所表述的看法并不组成对任何人的投资建议。

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