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三花智控(002050)双主业稳健运营,汽零板块多看点

2019/5/11 6:10:09 来源:招商证券 作者: 人评论

作者:纪敏,吴昊,隋思誉时光:2019年05月10日重要性:普通报告行业评级:公司评级:激烈引荐-A相干股票代码:002050浏览权限: 该文章钻石卡、金卡、银卡客户可浏览全文摘要:报告称号:三花智控(002050)—双主业稳健运营,汽零板块多看点研讨员:纪敏,吴昊,隋思誉报…

作者: 纪敏,吴昊,隋思誉
时光: 2019年05月10日
重要性: 普通报告
行业评级:
公司评级: 激烈引荐-A
相干股票代码: 002050
浏览权限:   该文章钻石卡、金卡、银卡客户可浏览全文
摘要: 报告称号:三花智控(002050)—双主业稳健运营,汽零板块多看点
研讨员:纪敏,吴昊,隋思誉
报告类型:公司研讨*调研报告
报告日期:20190510

行业/子行业:白色家电
公司称号及代码:三花智控(002050)
投资建议:激烈引荐-A

【内容摘要】

事宜描写:招商家电团队今日调研了三花智控。公司2018全年完成营收108.4亿元,YoY+13.1%;完成归母净利12.9亿元,YoY+4.6%。2019Q1完成营收27.8亿元,YoY+7.9%;完成归母净利2.6亿元,YoY+4.2%。

制冷营业整体运营稳健,Q2盈利才能有望环比改良。受行业供需格式变更以及竞争敌手的价钱战略影响,公司2019Q1制冷营业毛利率涌现必定下滑;同业的价钱竞争战略常常不具有可连续性,估计Q2传统制冷主业的盈利才能有望涌现必定环比改良。瞻望2019全年,估计传统制冷主业仍有望完成7~8%的营收增加;特别在商用制冷范畴,收入增速估计可完成10%+,利润端增速明显高于收入端。固然国内家用空调行业自2018H2起增速换挡,但斟酌到公司国内国外较为平衡的营业构造,以及家用商用范畴的合理营业配比,传统制冷主业整体仍运营稳健。

新能源车营业占比加快晋升,带动汽零营业高增加。汽零板块2018年完成营收14.3亿元,YoY+18.3%;完成净利2.6亿元,YoY+44%;传统车/新能源车收入占比分离约为65%/35%。Q1公司新能源汽车营业占比已达40%。估计2019年汽零营业有望完成营收19亿+,同比增速在30%+;估计为新能源营业第一大客户特斯拉供货30万台,按单车货值200美金测算,仅特斯拉就将为公司进献约4亿营收。今朝公司的电子收缩阀具有压服性优势,竞争敌手不贰工机供货量极小,公司先发优势显著。

亚威科供给链向国内转移仍需时日,微通道营业自2018H2已逐步恢复常态。亚威科的供给链高度依附欧洲,本钱较高,公司将来努力于完成供给链由国外到国内的切换,但仍需时日。微通道在海外市场调换空间依然辽阔,2018H1重要受制于大客户JCI去库存,增速有所放缓;2018H2起供货已逐步恢复常态,估计2019年整体无忧。

聚焦公司质地:供给链上位置无足轻重,稀缺配件龙头。1)传统家电板块:占领空调阀类部件市场荆棘铜驼,并以范围和本钱优势进一步集中市场份额,完成超出终端市场的增加。2)新能源汽零板块:公司技巧抢先,以电子收缩阀为代表的拳头产物率先量产,最先对接客户,以此构成范围,在行业内率先兑现范围效应带来的本钱优势,先发优势显著。

投资评级:估计19-21年完成EPS 0.54/0.64/0.73元,对应PE 20/16.9 /14.8x.保持“激烈引荐-A评级”。

风险提醒:汇率及原资料动摇超预期、新能源汽车成长低于预期。

[投资评级界说]

公司短期评级

以报告日起6个月内,公司股价相对同期市场基准(沪深300指数)的表示为尺度:激烈引荐:公司股价涨幅超基准指数20%以上
谨慎引荐:公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性:公司股价更改幅度相对基准指数介于±5%之间
回避:公司股价表示弱于基准指数5%以上

公司长期评级
A:公司长期竞争力高于行业均匀程度
B:公司长期竞争力与行业均匀程度分歧
C:公司长期竞争力低于行业均匀程度

[重要声明]
报告中的内容和看法仅供参考,并不组成对所述证券买卖的出价,在任何情形下,本报告中的信息或所表述的看法并不组成对任何人的投资建议。

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