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【系列】家当债剖析笔记(7):造纸行业手册

2019/4/24 6:10:54 来源:招商证券 作者: 人评论

作者:尹睿哲,季宬时光:2019年04月23日重要性:深度报告行业评级:公司评级:相干股票代码:浏览权限: 该文章钻石卡客户可浏览全文摘要:报告称号:【系列】家当债剖析笔记(7):造纸行业手册研讨员:尹睿哲,季宬报告类型:债券研讨*专题报告报告日期:20190422行业/…

作者: 尹睿哲,季宬
时光: 2019年04月23日
重要性: 深度报告
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浏览权限:   该文章钻石卡客户可浏览全文
摘要: 报告称号:【系列】家当债剖析笔记(7):造纸行业手册
研讨员:尹睿哲,季宬
报告类型:债券研讨*专题报告
报告日期:20190422

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【内容摘要】

造纸行业存量债券范围较小,刊行主体集中度较高,公司属性以非国有企业为主。行业短期偿债才能总体普通,近年来保持较为安稳状况。自2018年一季度起,受平易近企违约事宜推进,以造纸行业为主的轻工制作行业信用利差大幅走阔,明显异于各重要发债行业。

从本钱端看,造纸企业的重要本钱起源为废纸和木浆原料。分纸种看,包装用纸重要原资料为废纸浆,而文化用纸、生涯用纸及特种用纸则以木浆为重要原料。今朝而言,国内废纸浆及木浆自给率均处于较低程度,上游原料动摇给造纸企业运营稳固性带来压力。从废纸浆看,禁废令束缚下进口废纸量价齐跌,具备废纸进口额度的大型造纸企业短期更具本钱优势;而本来属于进口废纸的需求部门转向国产废纸,加剧国废供需不屈衡及价钱的上行,缺乏废纸进口额度及稳固国内废纸原料起源的主体将面对明显运营压力。从木浆看,国内木浆自给缺乏尤为显著,上游木浆价钱动摇对造纸企业运营根本面带来明显压力。大型造纸企业结构“林浆纸一体化”或能加强企业运营稳固性。

造纸行业总体产能多余,分纸种看则表现构造性多余特点。从供应端看,行业供应增加有限,集中度慢慢上升。近年来,受制于废纸进口额度、国内废纸收受接管收集和“林浆纸一体化”等原料把控才能等方面的缺乏,小范围产能自动退出。而环保政策慢慢加码下,行业中落伍产能被迫退出。此外,环保、技巧及资金等方面的请求招致行业进入门槛总体较高。多方面身分感化下,行业供应增加有限,行业集中度连续上升。从需求端看,各纸种下流需求增加存在明显差别,造纸行业产能多余表现为构造性多余特点。以箱板纸、瓦楞纸为代表的包装用纸产能多余压力相对并不明显;生涯用纸因为下流需求存在刚性,整体供需格式较为稳固;而文化用纸需求存鄙人滑压力,产能多余较为明显。

基于对行业特征及行业成长趋向的剖析,造纸行业主体运营根本面评价或应从营业构造及临盆才能、原料把控才能及盈利才能三个维度停止。详细指标选择及行业内各主体的梳理内容如正文所示。

风险提醒:超预期的产能投放及行业政策更改

[投资评级界说]

公司短期评级

以报告日起6个月内,公司股价相对同期市场基准(沪深300指数)的表示为尺度:激烈引荐:公司股价涨幅超基准指数20%以上
谨慎引荐:公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性:公司股价更改幅度相对基准指数介于±5%之间
回避:公司股价表示弱于基准指数5%以上

公司长期评级
A:公司长期竞争力高于行业均匀程度
B:公司长期竞争力与行业均匀程度分歧
C:公司长期竞争力低于行业均匀程度

[重要声明]
报告中的内容和看法仅供参考,并不组成对所述证券买卖的出价,在任何情形下,本报告中的信息或所表述的看法并不组成对任何人的投资建议。

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